产业资本与风投齐追捧 移动互联网泡沫隐现

一则A股上市公司博瑞传播以最高4000万美元的价格收购Triniti晨炎的公告成了上周末移动互联资本圈的焦点。这折射出产业资本对移动互联网、尤其手机娱乐应用等细分市场开始布局落子。此前，后者已成VC竞逐的未来“万亿金矿”。移动互联会否步当年互联网泡沫后尘也受到业内质疑。


博瑞传播上周六公告，拟以1200万美元至4000万美元的价格收购上海晨炎信息100%股权，后者是华语地区在APP Store上规模最大的游戏开发公司。


该项收购方案有三大特点，其一是被收购方的独特业务与海外公司架构；其二是复杂的对赌规则设计；其三是收购交易的高估值——晨炎信息合计于2010年1-11月净资产724万、实现净利润682万，而交易中公司评估值为1.73亿，增值率达到23倍。


另值得关注的是，晨炎信息的研发团队在国内，但其产品主要以欧美市场为业务重心，其中美国用户约占57%，英国用户约占11%，国内用户仅占不到1%。在博瑞看来，在APP Store领域，晨炎是少数能与EA等国外游戏巨头开展竞争的中国公司；而用艾瑞咨询总裁杨伟庆 (微博)的话赞誉更高，“这属于少见的中国对外输出知识产品的案例。”


上述说法的弦外之意，即大多数人均认可，晨炎的成功或仅是个案。“晨炎的成功在于其商业模式简单——手机游戏软件销售；所在产业链成熟——APP Store是全球最大和增长最快的手持移动软件应用平台；研发能力强劲——全员70人均为开发人员”担任上述并购案财务顾问的投中集团创始合伙人陈颉对记者表示。


事实上，移动互联网早已成为VC业内聚焦——作孵化期投资最著名者有李开复 (微博)及雷军(微博)，前者于去年开办创新工场，认可“移动互联网将十倍空间与互联网，且2011年会有进入爆发期”；而作早中期基金的有晨兴、启明、金沙江等一批VC长期关注。


12月15日，市场传出雷军旗下小米科技最新融资3500万美元，且市值已达2亿美元。资料显示，小米科技于2010年4月启动，专注于Android、iPhone等新一代智能手机软件开发与移动互联网热点应用，创业团队由前Google、微软等知名IT公司精英员工组成。


“成立8个月的软件公司就值2亿美金？”不少投资界、企业界人士表示疑惑，但并不妨碍类似融资盛况继续进行。据资料，雷军几年前已开始布局移动互联网，先后投资了手机浏览器厂商UCweb、移动社区乐讯、资费通等，是业内最活跃、知名的天使投资人。


“从创新工场对外公布的项目来看，有点心、行云等几例，如果平均能得到1亿美元级别的投资，这种估值是非常高的。”有不少业内人士对记者表示。


高估值逻辑或是对风险评估不够。


2005年，杭州斯凯成立，核心产品是MTK低端手机中间件平台。基于该平台，斯凯将CP、SP、DH和手机制造商笼络在一起，构建了一个年产值数亿元的封闭生态链。


2010年12月11日，斯凯顺利登陆纳斯达克，成为中国移动互联网第一股，其背后是红杉资本的大力推动。但公司上市首日即破发25%——当不够成熟的产业链风险释放，意料之内的暴跌只能代表投资者对其MTK平台业务模式的忧虑。


此外，在看到斯凯在MTK平台上的成功之后，能否基于Android平台创建一个新的斯凯成了很多人乐于探讨的话题。“由此有了李开复的点心OS，而雷军的小米科技也在进行相应研发。这类尝试可统称为Android Shell。”有资深业内人士对记者表示。


值得注意的是，斯凯在成立之初曾获得MTK版手机QQ客户端授权，这让其通过一款内置应用手机QQ打开了巨大的市场。而现在，眼下的Android Shell商很难再找到一款能开拓市场的杀手级应用。


“目前，国内移动互联项目大多比较早期，且整个市场很热，估值不低。”某投资了小米科技的知名创投人士对记者表示。