四川长虹：从66元到3.78元

本报记者 杨卓卿 北京报道

　　“什么时候买入四川长虹（600839.SH)都是对的，什么时候卖出四川长虹都是错的。”这句据说出自长虹前掌门人倪润峰之口的论断时至今日只能称为笑语。

　　1994年3月，四川长虹登入上交所，由于业绩出众，一度成为优质蓝筹的代名词。1993年至1997年，长虹的净利润从4.29亿元增至26.12亿元，年均复合增长率超过50%，销售收入由28.53亿元飙涨至156.73亿元。此外，通过3次配股，长虹从资本市场募得45亿元资金，总股本由上市之初的1.98亿股增至1999年末的21.64亿股，5年间扩张11倍。

　　此后，由于企业数次战略失败，企业痛失国内彩电龙头地位，营运状况也步步下滑。二级市场最直接的感受是，1997年5月21日，长虹股价攀上66.18元，现如今股价不及4元。

　　 2010年公司三季报显示，四川长虹实现营业收入同比增长26%，净利润同比持平；前三季度实现营业收入293亿元，实现净利润0.94亿元，对应每股收益0.03元。然而，公司经营性现金流高达负21亿元，主要是应收款项和库存增长所致。

　　 “四川长虹毛利率环比继续下滑，主营业务盈利能力有所下降，前三季度毛利率同比下降达2.1%，主要由于彩电去库存竞争加剧以及外资品牌降价竞争争夺市场份额。此外，该股市盈率较高，高于历史和行业平均水平。”中金公司分析师黄文倩指出。

　　 中金公司是现今少有仍在关注四川长虹的大型券商，其认为2010年该股将实现每股收益0.06元，若以四川长虹12月10日3.78元的收盘价计算，这只流通股本达28.4亿股的大盘股动态市盈率高达62.83倍。

　　幕后推手

　　机构进驻为了“防御”

　　或许是出于家电板块的防御性考虑，即便业绩平平，在四川长虹三季报中，还是看到不少机构的身影。

　　在三季度，诺安平衡证券投资基金将此前持有的近半份额934.86万股卖出，截止到9月30日仍持股10267.62万股。此外，大成创新成长混合型证券投资、景福证券投资基金、嘉实沪深300指数证券投资基金、华夏沪深300指数证券投资基金及博时裕富沪深300指数证券投资基金也在机构持股名单之列。

　　今年第四季度，上证综指从2600点发力一路冲到3186.72点，此后又大幅下跌，纠结于2800点。四川长虹在此期间的表现仍是平平，其9月30日收盘价为4.07元，最高涨至4.48元，最低探至3.70元。而其市盈率则一如既往地维持在高位。